中金公司：經濟下行壓力仍然較大

　　作者 中金固定收益研究員 陳健恒 范陽陽

　　7月財新通用制造業PMI初值為48.2，較6月終值的49.4大幅下降，尤其是主要分項中產出和新訂單指數出現大幅下滑。本月Markit中國制造業調查冠名從匯豐變為財新，不過據了解調查樣本并沒有變化，制造業PMI數據具有較好的連續性，7月數據應該真實反映制造業情況。以新訂單減產成品庫存衡量的經濟動能指標從6月的2大幅降至-2.1，經濟動能放緩顯示經濟下行壓力仍然較大。盡管6月工業產出顯著回升，但主要與企業擔心銀行收緊信貸有關，隨著產成品庫存堆積，7月工業產出顯著放緩的可能性大。當前商品房銷售相對較好，但商品房庫存壓力仍然較大，加上股市下跌使得未來商品房銷售面臨不確定性，房地產企業仍致力于去庫存而不是開建新屋，這使得房地產投資難有顯著反彈，并顯著制約制造業乃至工業經濟。